Das aktuelle wirtschaftliche Szenario zeigt eine Divergenz zwischen dem Verhalten der Aktienindizes und den makroökonomischen Fundamentaldaten. Nach der jüngsten Entscheidung der Federal Reserve (Fed) und der Veröffentlichung neuer Arbeitsmarktdaten ist eine technische Analyse über die Auswirkungen der Geldpolitik auf verschiedene Vermögenswerte und die Wahrscheinlichkeit eines Zykluswechsels unerlässlich.
Im Folgenden werden die wichtigsten Punkte zum Verständnis der aktuellen Situation und der Prognosen für das Geschäftsjahr 2026 dargelegt.
1. Aktueller Kontext: Die Federal Reserve und die Marktreaktion
Die Fed hat eine Zinssenkung um 25 Basispunkte vorgenommen und den Zielkorridor auf 3,50 % bis 3,75 % festgelegt. Diese Entscheidung, die dritte in diesem Jahr, fiel nicht einstimmig (drei Gegenstimmen im FOMC), was die Komplexität des Gleichgewichts zwischen Inflation und Wachstum widerspiegelt.
Die unmittelbare Reaktion des Marktes fiel je nach Anlageklasse unterschiedlich aus:
- Aktienmarkt (Small-Caps): Der Russell 2000 erreichte mit über 2.531 Punkten neue Allzeithochs. Dieser Index, der sich aus Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung zusammensetzt, reagiert sehr sensibel auf Schulden. Niedrigere Zinsen senken die Finanzierungskosten und treiben die Bewertungen in die Höhe.
- Rohstoffe: Silber setzt seinen Aufwärtstrend fort und markiert mit über 60 $(61,59$) einen neuen Rekord.
- Krypto-Assets: Bitcoin zeigt Volatilität im Bereich von 92.000 bis 94.000 $, gestützt durch eine starke institutionelle Nachfrage (Bitcoin-ETFs verzeichneten Nettozuflüsse von 152 Mio. $).
Die Realwirtschaft zeigt jedoch Ermüdungserscheinungen: Die offenen Stellen in den USA stagnierten im Oktober bei 7,7 Millionen, und kleine Unternehmen meldeten Preiserhöhungen von 34 %, was auf einen anhaltenden Inflationsdruck hindeutet.
2. Dynamik zwischen Zinssätzen und Arbeitsmarkt
Für die nächste Fed-Sitzung (28. Januar 2026) erwartet der Marktkonsens (77 %) eine Beibehaltung der Zinsen, während 23 % weitere Senkungen erwarten. Der entscheidende Faktor ist nicht mehr nur die Inflation, sondern der Schutz des Arbeitsmarktes.
Die Funktion von Zinssenkungen
Es ist wichtig, die Wirtschaftstheorie hinter diesen Entscheidungen zu verstehen. Eine Zinssenkung wirkt als monetärer Stimulus, um eine sich verlangsamende Wirtschaft wiederzubeleben. Der rezessive Konjunkturzyklus folgt in der Regel dieser Sequenz:
- Wirtschaftliche Verlangsamung.
- Rückgang von Konsum und Nachfrage.
- Rückgang der Unternehmensgewinne.
- Zunahme von Entlassungen (Anstieg der Arbeitslosigkeit).
- Weitere Kontraktion des Konsums.
Die Fed senkt die Zinsen, um diesen Teufelskreis zu durchbrechen, indem sie das Sparen weniger attraktiv macht und Kapitalinvestitionen in neue Projekte fördert, die Arbeitskräfte nachfragen.
Arbeitslosigkeit als Frühindikator
Es gibt eine kritische historische Korrelation: Die Arbeitslosenquote fungiert als Frühindikator für Zinssenkungen. Wenn die Arbeitslosigkeit stark zu steigen beginnt, leiten die Zentralbanken den Senkungszyklus ein.
Wie in der Grafik zu sehen ist, fällt der Wendepunkt, an dem die Arbeitslosigkeit aufhört zu steigen, oft mit einer aggressiven Senkung der Zinssätze zusammen. Aktuell deuten die Daten auf den Beginn eines Anpassungszyklus am Arbeitsmarkt hin, der die Fed zu weiteren Senkungen zwingen könnte.
3. Historische Korrelation: Zinssenkungen und Aktienmarkt
Es besteht der Irrglaube, dass eine Zinssenkung automatisch einen anhaltenden Börsenaufschwung bedeutet. Während dies kurzfristig Optimismus erzeugen kann (insbesondere bei verschuldeten Indizes wie dem Russell 2000), gehen Zinssenkungen mittelfristig oft Marktkorrekturen voraus, wenn sie mit einer Rezession zusammenfallen.
Historisch gesehen wurden Börseneinbrüche verzeichnet, die mit Zinssenkungszyklen in den Jahren 1960, 1970, 1975, 1980, 1990, 2000, 2008 und 2020 zusammenfielen.
4. Währungsanalyse und Bewertungen (KGV)
Die Geldpolitik der Fed wirkt sich direkt auf den Devisenmarkt (Forex) aus. Bei einer Zinssenkung in den USA (und unter der Annahme von Stabilität bei der EZB) tendiert der Dollar dazu, sich gegenüber dem Euro abzuschwächen.
- Trend EUR/USD: Eine Stärkung des Euro ist zu beobachten. Historisch gesehen haben Niveaus von EUR/USD > 1,20 strategische Punkte für den Erwerb von Dollar im Hinblick auf langfristige Investitionen dargestellt.
Bewertungen des S&P 500
Aus fundamentaler Sicht weist der US-Markt anspruchsvolle Bewertungen auf. Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) liegt derzeit über 27. Statistisch gesehen neigen die Folgejahre dazu, flache oder negative Renditen zu bieten, wenn dieses Verhältnis das Niveau von 23 überschreitet.
5. Schlussfolgerungen und strategischer Ausblick
Basierend auf den dargelegten Daten legt das Szenario für 2026 Vorsicht und Selektivität nahe.
- Rezessionsrisiko: Die Priorisierung des Arbeitsmarktes durch die Fed deutet auf die Sorge um eine mögliche technische Rezession oder eine harte Landung der Wirtschaft hin.
- Liquidität: In einem Umfeld hoher KGV-Verhältnisse und möglicher Gewinnkorrekturen werden Kapitalerhalt und Liquidität zur Priorität, um zukünftige Chancen zu nutzen.
- Asset-Selektion: Rationale Investitionen in diesem Zyklus begünstigen Unternehmen mit konstantem Gewinnwachstum und gesunden Bilanzen, wobei Unternehmen mit übermäßigen Bewertungen oder sinkenden Gewinnen gemieden werden sollten.
- Kapitalflüsse: Trotz möglicher Korrekturen ziehen die USA weiterhin globales Kapital und Industrie an (zum Nachteil anderer Zonen wie Europa), was das Interesse an nordamerikanischen Vermögenswerten langfristig aufrechterhalten wird, insbesondere wenn diese zu einem günstigen Wechselkurs und nach Marktkorrekturen erworben werden.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass, obwohl die Aufwärtsdynamik kurzfristig anhalten könnte, die makroökonomischen Indikatoren auf die Notwendigkeit einer defensiven Haltung angesichts der für das nächste Geschäftsjahr erwarteten Volatilität hinweisen.
